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许维鸿:勿将汇率调整简单视为贬值|人民币|汇率

作者:心扉美文 来源: www.xfmw.cn 时间: 2015-08-18 阅读: 在线投稿

  许维鸿

  人民币兑美元的中间价调整,近日占据了全球媒体的焦点位置,充分证明世界最大两个经济体之间的汇率,已成为全球资产定价最重要的基础价格。对于中国政府和金融机构而言,此次调整的除了阶段性外汇交易指导价格,人民币汇率市场化形成机制的改革,才是更为重要的目标。

  首先需要说明的是,我并不赞同很多市场人士把本轮人民币汇率的调整,简单定义为人民币的贬值。如果我们回顾过去一两年的国际外汇市场,世界主要货币欧元和日元,已经持续兑美元贬值30%甚至更多。因此,一直兑美元“稳中有升”的人民币,实际经历了实际贸易汇率的大幅度升值,人民币“国际购买力”的快速上涨脱离了经济基本面。兑美元5%左右、哪怕10%的适度贬值,也难以动摇人民币强势货币的基本属性。

  在我看来,随着经济全球化和金本位货币时代的结束,世界主要经济体的货币政策协调已成为主旋律,1997年亚洲金融危机式的汇率动荡风险已经大幅度降低。加之国际资本流动管理是一个动态过程,我国巨额外汇储备和仍处高位的存款准备金率,也令央行有能力对资金流出进行对冲,短期不存在人民币汇率失控的可能性,更不存在资产价格联动效应的系统性金融风险。

  放眼长远,中国工商界和百姓期待人民币汇率稳定、坚挺是合理的。打铁还需自身硬。人民币汇率水平,看似是人民银行在调节,实质上却是中国经t济自身快速发展所决定的。

  对于人民币汇率趋势而言,2008年的美国“次贷危机”是一个转折点。中国政府推出的“四万亿”投资计划,帮助世界经济快速从危机中走了出来。但是,去年以来,多周期叠加下的中国经济增长减速,地方政府坏账风险凸显,让国际金融市场以NDF为代表的人民币离岸价格被迫转向,看空人民币的风声有愈演愈烈的倾向。

  正是在这样一个宏观经济新常态背景下,本轮人民银行对汇率机制改革的有序推进,才会引起全世界金融业的广泛关注。说白了,中国能否成功实现国家治理、经济结构的转型升级,夯实人民币币值基础,才是人民币汇率能否坚挺、并顺利实现国际化的根本保障。

  以2014年财政部“43号文”为标志,中国地方政府投融资体系现代化治理改革稳步前行——越来越多的政府投融资项目,开始使用PPP(政府和社会资本合作模式),项目决策变得更透明和市场化,越来越多的规模化专业公共服务提供商,开始在市场上崭露头角。不过我最近一段时间对多个省份的调研发现,依然有相当比例的基层财政系统、发改委系统官员,不了解、或者说不愿了解什么是PPP,不愿意切出原本由政府垄断的领地。

  比起地方政府的改革,中国经济增长方式的升级更具挑战。一方面,各级国企的改革也面临各类挑战,新常态下国企“制度优势”的建立亟须攻坚;另一方面,中小企业融资难问题日益严重,近期A股二级市场“去杠杆”重创投资者,IPO融资、多层次资本市场、注册制等改革被迫暂停。毕竟,技术创新还要依靠股票市场,世界上没有一个国家依靠商业银行的间接融资,就能够解决中小企业融资难问题,中国也不例外。

  总之,人民币汇率稳定虽无“近虑”,但有“远忧”:战术层面,这一回人民银行主动调整兑美元汇率水平,举措果断而有序,但是只能局部推进人民币国际化进程;人民币长期强势货币的战略地位,只能靠国内深化改革才能实现。▲(作者是中航证券首席经济学家)

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